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中金策略:短期波动加剧 A股上涨行情进入新阶段
2020-07-14 16:03:05   来源:   点击:

 全周回顾:风险偏好进一步攀升,A股市场日均成交额创今年新高  1)A股放量大涨:中证全指、上证综指、深证综指分别对应涨幅约8 88%、7 3

 全周回顾:风险偏好进一步攀升,A股市场日均成交额创今年新高

  1)A股放量大涨:中证全指、上证综指、深证综指分别对应涨幅约8.88%、7.31%、10.24%;日均成交金额逾1.5万亿元,环比接近翻倍。

 

  2)全行业收涨,周内行业轮动明显:本周全行业普涨,周内行业轮动明显。具体而言,周初大金融板块延续上周强势表现,下半周国防军工、商贸零售等行业发力,最终领涨全周。

  3)多数风格收涨,波动风格表现突出:本周多数风格收涨,波动风格表现突出,异质波动率及CAPM Beta等因子表现靠前,偏博弈类动量风格亦收获不俗收益。基本面因子方面,今年以来强势的成长风格整体收益排名较上周有所回落,营收增长、预期PE变化等因子表现排名中等偏上,以净资产收益率等为代表的质量风格表现相对落后。

  4)衍生品市场风险偏好明显上升:中金所IH和IF期货主力合约基差一度转正;期权市场隐含波动率大幅走高,上证50期权隐含波动率处于2015年上市以来高位。

  5)量化产品表现不俗:股票多空、指数增强、主动量化的收益本周环比均明显提升,处于近期较高水平。

  后市展望:短期波动加剧,中期上涨延续

  A股市场赚钱效应形成正向反馈,更多增量资金加速入场,两市成交额再上新台阶,连续5个交易日突破1.5万亿元,各主要宽基指数均创下年内新高,但行业板块之间明显分化,前期强势的金融、地产等周期板块冲高回落,科技、医药等成长板块则接力领涨,综合市场走势结构、成交量总量和分布、风格因子表现等多方面因素,我们认为A股市场在积累较大涨幅之后存在获利回吐压力,短期波动或加剧,但中长期上涨趋势不改,建议投资者保持乐观,在震荡整固中逐步提升仓位

  成交分化度指标快速回落,上涨行情进入新阶段:我们认为,市场底部拐点出现的必要条件之一是有一致认可的投资主线,场内资金在这些主线板块上成交聚集,部分股票显现赚钱效应,随后更多增量资金开始不断涌入,市场上活跃的股票变多,成交在股票间的分化开始逐渐下降。今年以来A股市场走势结构也较好的反映这一特征,尽管受疫情影响,指数在2、3月短暂出现系统性下跌,但市场的投资主线较为明确,存量资金主要集中在科技、医药、消费等行业,这些板块内的优质公司股价也不断创下新高。7月以来,多方面因素驱动市场风险偏好不断提升,更多增量资金开始流入股市,上涨行情进入新阶段,各板块迎来普涨,资金相对分散地分布在各个股票之间,成交分化度大幅下降。

  展望未来,我们认为A股中期上涨行情的后续演绎可能存在两个路径:1)成交额继续放大,且有更多的资金流入推动市场全面上涨,成交分化度将维持在低位。风险点在于一旦全市场成交在边际上出现下降,市场顶部拐点可能会降临。2)成交额维持在较高水平,但主要集中在部分优质行业和个股中,成交分化度指标再度回升,指数形成“慢牛”行情。我们更倾向于认为本轮行情会向第二种情形发展,即市场整体将分化上涨,拥有较高盈利质量、稳健盈利增长的各行业龙头是本轮行情的主线,主要原因在于:1、中国经济进入高质量发展阶段,代表经济转型升级的行业龙头将收益。2、机构投资者在A股的定价权逐步上升,一定程度上将促进股市回归理性发展。3、居民开始更多选择通过公募基金进入股市,专业化投资管理将使得资金流入有基本面支撑的优质公司。

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